本文摘要：平台公司 我们阅读年度报告是为了什么？ 客户特征？我们可以继续细分例子： 阐明上市公司的基本商业模式 4)成长能力； 如果没有这样的模型、演示和ppt打包过程，这些我们有权做的分析仍然会是零散的结论。再仔细没有目的的阅读，结果也是事半功倍。 证实/伪造这件事。行业和公司的区别很大。 这里没有更多的空间让大家从陈述的角度来判断。可以参考很多互联网优质内容；从业务方面，可以找到一些比较专业的关于某些行业风险控制的文章。

平台公司

我们阅读年度报告是为了什么？

客户特征？我们可以继续细分例子：

阐明上市公司的基本商业模式

4)成长能力；

如果没有这样的模型、演示和ppt打包过程，这些我们有权做的分析仍然会是零散的结论。再仔细没有目的的阅读，结果也是事半功倍。

证实/伪造这件事。行业和公司的区别很大。

这里没有更多的空间让大家从陈述的角度来判断。可以参考很多互联网优质内容；从业务方面，可以找到一些比较专业的关于某些行业风险控制的文章。

有几种可能性：

分析一个企业是否必须将增长从行业或企业中分离出来。

产业链在哪里？我们可以继续细分例子：

2)讨论治理层的业务，判断真假

第三部分：业务端公司能力展示——适合行业，详细公司相关数据加一句定性分析(纵横比)；

完整全面的投资分析；完成DCF模型和比较法估值模型中的相关参数和假设；撰写行业监控/竞争产品分析；撰写财经新闻；第四步盈利能力

我想这也是很多人想“快速阅读上市公司年报”的原因。

我们需要在年度报告中找到以下重要指标。

目的是分析一个公司在资本市场上的能力，对公司主营业务是一个很好的提升。(虽然不同行业对资本市场的依赖程度不同，但还是需要我们对行业有一定的了解，就像房地产公司和游戏公司对资本市场的依赖程度会很远一样)

我们基于两个重要假设制定相对估值方法：

应收账款本质上是借给你的下游类似的短期债券投资；应付账款是你从供应商那里融资的类似短期债务。

一旦涉及到金融，魔术师就有了很大的操作空间。

快速了解上市公司年报并不是一件不可能的事情，减肥健身也是一样。

治理层不同于我们之前的分析：

1)利润；

量化：

要列举单价、成本、数量增长的驱动因素，逐一分析。比如服装企业：

分析不好的方式就像拿一本财务分析教材去看手游公司和证券公司的库存周转率，显然是有问题的；如果找不到合适的分析工具，就好像不知道房地产行业的操作规律，直接把前三年的销售额当成线性回归误差，连你妈都不知道；我都不知道该看什么。比如你不知道一个行业是不是外向型的，就不知道看国际宏观经济和汇率趋势；还有许多其他的洞.我们需要在年度报告中找到以下关键要素：

一年足够了。

我们在日常生活中遇到的实际问题是，我们可以先定义趋势的时间尺度，然后在去除趋势因素后分析湍流因素。

举个详细的例子：

市场特征：自由竞争/垄断竞争/寡头垄断/完全垄断？这决定了行业内玩家的定价策略、成本控制能力和市场支撑特性。这就像分析两桶石油寡头垄断市场中与定价相关的驱动力和影响因素；是否是周期性行业：这个很重要。我们一般认为有色金属、钢铁、建材、房地产、金融(等等)都是周期性行业；白酒、农业、餐饮、餐饮(等。

)属于非周期性行业。区分是不是周期性行业，对你对一个公司的评价影响很大。

比如一家连锁餐厅的业绩一路下滑，可能行不通，但稀土的下跌可能只是一个触底过程，总有一天会回来；行业阶段：新兴行业/成长行业/成熟行业/衰落行业？这有助于你分析公司的各项指标，尤其是成长能力。两者都是20%的增长，对于一个芯片公司来说可能是失败，但对于一个钢铁公司来说简直就是爆炸；对资产的依赖：重资产/轻资产？这个重资产行业就不用多解释了。你看人类效果没那么大；轻资产行业盯着折旧没多大意义；行业驱动力：政策驱动/产品驱动/销售驱动/运营驱动/资本驱动？这将帮助你快速确定哪些财务指标是你应该关注的。

比如游戏行业，你要看几款拳头产品的数据。比如有色行业，除了市场价格，你还得注意他们的资源节约。

比如在信托公司，你要看他们的投资回报和坏账；其他要素：地域特征/客户分层/产品动荡等。2)目标价；

如果年报中有相关内容，主要是看了判断真相

实性；如果年报里没有相关内容留个记号自己通过找人、上网、亲自调研寻找。

就用互联网的例子新客获客成本有人就是50块有人要200块都是看不见摸不着的网友没几个互联网老法师真看不懂数据。

还记得我们之前要求把可疑数据、重要事项记载下来么？在这个步骤中我们需要凭据财政履历和业务履历对4种能力举行真假判断。

当我们分析了上市公司的盈利能力、运营能力、财政能力和增长能力后要把细碎的要点举行总结并得出结论。

3）预测；

对To C和To B平台有差别的分析方法大家可以自己去增补

Step9评价方式

在纵向分析中我们要做的也是以上两项事情。

我们首先可以划分为To C和To B型公司。

如果你不是老板那么第一步先做到：

实物/虚拟（边际成本好比分析纯硬件和硬件+增值公司的差别）； 高单价/低单价（消费决议机制好比分析白电和小家电的差别）； 奢侈品/必须品（消费弹性好比分析疫情对高端白酒和低端白酒的差异）； 高毛利/低毛利（产物盈利方式好比分析潮牌和普通服装的差别）； 高频/低频（消费节奏好比分析商旅旅店和度假旅店的差别）； 其他我们认为有助于相识一个产物到底有哪些特性的要素；

3）种种评价财政康健度的“比率”

是否有地域性（产物扩展及增长空间好比分析地域餐饮和全国性餐饮）； 年事； 支付能力； 有助于更准确描绘目的客户 的一系列画像；

焦点的目的就是评价企业内部有效使用资金、资源运用资产的能力。

基本需求还是高级需求； 小我私家消费需求/家庭消费需求/送礼需求/社交需求； 其他我们认为的重要需求 有助于我们判断未来 ；

3）公司性驱动力

主要渠道；（例如：线上/线下、互助/自营等） 营销方式；（例如：裂变、打折、代言等） 品牌力；（好比白酒、食品饮料行业要特别注意这点） 其他我们认为有助于分析 “产物如何找到人” 的要素；

从财政端看自称准备成为行业级别PAAS平台的数据公司研发占比太小毛利偏低应收账款过高更类似于项目制软件公司。

为了进一步相识公司产物我们寻找了他们的上游——几家互联网数据大厂：

我们首先可以划分为To C和To B型公司。

如果你不是老板那么第一步先做到：

实物/虚拟（边际成本好比分析纯设备和设备+咨询公司的差别）； 大额/小额；（采购决议机制好比分析大型软件和SAAS软件评估销售增长特征）； 恒久/一次性；（收入模型） 历程产物/终端产物（借以分析各项财政指标影响因素）； 高毛利/低毛利（产物盈利方式好比分析通用设备和特种设备的差别）； 高频/低频（消费节奏好比分析数字广告和传统广告的差别） 其他我们认为有助于相识一个产物到底有哪些特性的要素（ 公司通过什么方式、在多长时间、以多大价格、卖给怎样决议流程的、什么客户、满足他们什么样的需求？ ）；

3）财政能力；

上中下游； 市园地位（垄断、头部）； 多行业通用/垂直行业专用； 其他有助于我们分析公司 议价能力、订价能力、价钱销量的要素 ；

1）和公司谋划相关的各种盈利指标（margin）网上都能查到详细公式我就不写了

大B/小B； G； 在客户采购中的职位（主营业务、通用业务、边缘但必须业务）； 客户决议模式（谁出钱、谁获益、谁拍板等）； 其他有助于我们 明白销售工具采购细节的要素 ；

对于我来说所有关于年报的分析都市做进DCF模型中不至于让我的分析酿成简朴的看法和数据堆砌示意一下：

先攻击一下大家的预期：

我们首先可以划分为To C和To B型公司。

作为投资者如果你希望通过研究一家上市公司的年报寻找投资时机。意味着你认可价钱会围绕价值颠簸需要通过上市公司年报去盘算公司价值。

技术驱动/资源驱动/规模驱动（上市公司一般会举行夸张这个问题一般要我们自己寻找）； 平台对谁收费？怎么收费？对哪类资源收费？

什么产物？我们可以继续细分举例：

B/C/G; 划分有什么特点点； 平台满足用户怎样的需求； 其他有助于 分析用户粘性、付费意愿、续费意愿的要素；

好比就是一个简朴的年报点评：

C端生意业务价钱透明、决议时间短、决议流程长、标品居多,etc B端生意业务价钱不透明、决议时间长、决议流程长、非标居多,etc

谋划发生的现金与外部融资获得的现金必须有一个很好的配比也就是我们说的比力康健的“资本结构”。

第二部门：报表端公司能力展示——切合行业、和详细公司的相关指标加上1句话定性分析（纵向横向比力）；

是否能够实现 交织销售 ；（做零售的自己有品牌做社交的自己有直播或游戏） 是否能够 平滑业绩 （好比某些板块好的时候另一些板块一般某些板块一般另一些板块好——白酒、食品饮料）； 是否有 财政协同 （好比赚钱的板块和现金流好的板块可以在财政上互补）；

回归：

平台型企业：生意业务量x费率-.....（利润表剩下那些）

1）To C——终端产物与服务直接卖给小我私家

治理层讨论我们在对数据分析后还要回来再看一遍第一遍是粗看。

实操历程中可以做个表格画√画×

公司对行业的分析 与我们自己的分析是否一致如果纷歧致给出的理由是否合理？（举个例子明显是自己产物不给力说市场欠好这就有问题了）； 公司对市场的展望 是否和自己的分析一致如果纷歧致他们给出的理由是否合理？如果行业分析能力不强可以多比力几家同行业公司的看法； 公司战略是否有重大调整或新业务线 如果有调整出于什么（政策、行业生长、经济周期等）目的。（上市公司主营业务如果改变那么套用旧分析方法肯定是有问题的） 公司提示的风险 这点很重要一般来说上市公司年报喜欢把所有相关风险全部列出来可是有些更重要这个时候需要我们对差别风险举行标注。

（好比公司1%的产物出口原料全国产有的也会把汇率风险放进来可是这个风险对后续分析就不那么重要） 组织架构调整 ——意味着对差别业务线重视水平的变化、对差别产物线资源的投入会变化；

平台到场方都是谁？

Step6财政能力

本次先容就不举行更深入的如何制作模型、如何写作陈诉、如何做新闻的部门了。

第四部门：投资建议

在横向分析中我们要做的也是以上两项事情。

我比力熟悉SAAS行业很是重要的数据是现有付费客户数客单价、续费率。又好比游戏公司旗舰级游戏要单独建设模型； 再好比有色行业你可能要把市场价钱在陈诉期的走势增补进去； 还好比互联网平台你可能要把UV、PV、用户市场数据找到； 或者好比说存货占资产比相对高的企业要研究存货价值；（手机存货、白酒存货、资源存货都是很纷歧样的分析尺度） 等等等等这也是为啥科普文没措施写太深我自己擅长的行业也有限。

治理层讨论与我们已经举行的分析是一致的：更放心地获得本次阅读结论并开始估值模型制作；

经由对年报历史和现状的分析后我们还需要凭据年报内容对未来的增上进行判断究竟上市公司是为投资者赚钱靠的是预期。

对 异常数据 大家（太高、太低、暴涨、暴跌都要用显著颜色标注——事出有异必有妖）要拿出120个小心； 利润表好操作、资产欠债表稍微难操作、现金流量表最难操作数据冲突的时候我习惯看现金流量表（ 原理是这样的现金流量都必须和银行打交道和银行同谋是更难的 ）； 插播一下只看现金流量表的分析框架 ：谋划运动现金流谋划运动是否赚钱；投资运动现金流资金投资再生产的效果及态度；筹资运动现金流公司对股东、债主资金的态度（要/不要）；基于流量表的各种组合 可以佐证我们对企业商业模式和谋划计谋的态度。

100多页的公司年报许多部门对投资者来说是没有用的；

可比性分析一定要分析清楚上市公司和比力集公司是可以放在一起比力的：

费效比的评估很是依赖对一个行业和一个公司业务的明白。正确举行评价或者说读懂这个部门需要一定量的行业数据储蓄和知识。

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销售毛利率； 销售净利率； OCF marginFCFmargin；（这个就要去现金流量内外的数盘算） EBIT/EBITDA等各种你认为更好地评估一家企业盈利能力的margin；

已往在知乎上的各种文章我都是在点状的揭晓一些自己的看法把日常事情中的思考用更简朴的形式分享给大家是我日常简化版的事情内容。

思路逐渐就清晰了1年15万的使用费用户实际上购置了以下几个服务：

总资产回报率；（这些都需要联合资产欠债表数据） 净资产回报率； 其他我们认为 合适的可以更好地体现连续谋划历程中资产回报情况的margin。（好比我可能不会以为那些持有许多住宅地产的实业公司对连续谋划有什么资助顶多就是未来资产处置有个一次性收入而已大家可以搜索一下卖屋子防ST的新闻）

上市公司普遍存在混业谋划现象除了上面临差别板块一一举行分析以外还要研究差别板块间的协同作用（ Synergy包罗业务上、财政上协同）。

业务讨论部门给出的指标都是很重要的可以节约大家阅读财报的时间。

上市公司财政能力很是重要。

存货周转比率； 牢固资产周转比率； 现金循环周期； 其他教科书上评价尺度；

一般来说最粗放的分类方法包罗线型公司、平台型公司。如果不能区分公司的类型我们许多分析都是错误的举个例子：都是给别人授权品牌许多品牌仅仅是给授权使用并不到场任何生产历程这是典型的平台型企业；有些品牌深入到场设计、品控、销售这就很类似线性公司。

Step8增长能力

应收（率、天数、DCS等等等等下同）； 应付 ；

如果你已经成为了中级分析人员提高的目的就是——在熟练的基础上只管准确（买方）、只管合理（买方）。

下面我们要开始纯干的部门了先给大家上一个图我自己习惯的一个分析框架：

混业谋划公司

第五部门：各种预测数据（这是模型要处置惩罚的部门放在这里只是为了展示一个完整的用法）

人效比； 营销用度比； 治理费效比； 对于披露项目和产物细节数据的可以自己构建评价模型（好比互联网的获客效率）

有以下几个要点我认为必须提前阅读：

所有分析定性结论不行或缺。差别目的陈诉定性分析部门千差万别这里无法一一说明我自己认为有以下两个问题需要左右分析者格外注意：

对各种能力也好、各种风险也好其定性评价一定要区分时间性质——恒久、短期。

举几个例子可以闻一知十。把一个恒久问题或者亮点看成短期就会造身分析或投资失误。

（误判产物研发偏向、误判持股周期等）

看年报最主要的目的 是相识一个公司是怎么赚钱的；最主要的作用 是评估公司股票未来价值是否提升。

拆解生意业务量与费率驱动因素枚举出来逐个举行分析。

步骤同上

线型企业：（产物单价-产物直接成本）*数量-........（利润内外剩下那些就不说了原理类似）。

谋划公司是个赚钱花钱的历程：现金——资产——产出——现金；

业务端和财政端。

增发能力（股权融资能力） 有两件事情需要解决：第一是判断公司是否通过增发稀释现有股东股权防止被收割；第二是假设我们判断增发是为了企业更好的生长要相识公司在股权资本市场上融资的能力喊了半天、想了半天正经用途需要增发可是发不出去也是有问题的。可以关注增发周期和销售情况判断 ； 举债能力（债权融资能力 ） 关注 周期、成本、各年度到期 情况；（能够协助我们预测未来的还款压力连续举债能力债权人对公司谋划的判断） 其他类型的融资 ： 贷款、金融租赁、可转债、供应链金融等相关金融工具的情况。

同样是周期、成本、到期情况等；

1）3张表预测；

如果展开将又是一个谎话题阅读年报的时候需要大家首先熟悉上市公司商业模式再决议是否认真阅读这个部门。

2）To B

将本部门数据填进去。

我们举个例子：

我们做绝对估值法时基于两个重要假设：

相识重点被投企业的情况； 相识投资回报情况对工业投资人注意商誉减值； 分析被投企业、子公司、吞并案的业务协同；

同比、环比是常用的方法可是差别行业这个数字不能乱用。

线型公司——公司为客户直接提供价值直接从中获益以此向下可以举行更细致的划分。

资产欠债率； 流动比率； 速动比率； 现金流量比率； 偿债保障比率； etc

甚至对于专业选手来说只是一个训练纲领把每一个Step根据你笼罩的行业和公司举行详细展开都可以根据至少1:3的篇幅举行拓展。

年报中对公司谋划有显著影响的条目都市举行针对性说明我挑几个重要的：

重要研发 ；（药、电子消费品新品、零售行业子品牌等每个行业都有自己的重要研发需要我们的行业知识）； 重要新增资产 ；（地产行业的土地储蓄、制造业的新厂新产线、有色行业的矿等） 重要人员变更 ；（主要关注治理层除年报外应该搜索他们过往简历与新闻一个更好的治理者作用不言而喻）； 一些会计层面的重要变更 ； （这个太散大家可以自己看书）

2）运营能力；

第一部门：亮点数据展示

什么产物？我们可以继续细分举例：

1）盈利能力；

商业模式决议了我们在后续阅读业务分析+财报的时候关注那些段落和财政指标。

给有色行业、地产行业做收入线性预测......； 给零售行业用环比......； 给垄断性行业用竞争市场的模型

我们需要在年报中找到以下个关键要素：

2）和资产相关的各种盈利指标（margin）

政策、宏观要素。除行业积累外年报中对于以上的分析部门要举行参考和甄别举个例子电动车已往几年显著受到政策影响从年报的各种数据和业务分析我们要拆解出来年报公司受行业影响的情况联合未来政策预期得出行业对公司的影响水平——定性/DCF； 行业阶段。差别生长阶段行业对公司的影响差别；举例说新兴工业的系统性时机更好成熟甚至衰退工业切蛋糕情况更多。

周期性行业的颠簸。这个内容太散建议去阅读相关书籍。好比你是做有色的就得看商品；你是做基建的就要看财政政策；你是做券商的就得看大盘（误...）；你是做化工的就得看原油价钱；等等等等； 非周期型行业的影响要素。

这个内容也很散建议去阅读相关书籍。好比你是做视频的就要看市场偏好迁移好比你是做医药的你就要看医疗革新等等等等 其他行业驱动力每个行业都市有自己的特色；

3）横向分析为比力估值法做准备

示意一下我之前折腾着玩的一个

怎样的平台价值？信息/生意业务/履约/混淆

上市时间比力久高管又都是行业专家我们就更应该去第二遍审视他们的判断。

产物单价驱动因素列出来（行业趋势、定位、销售计谋等等）对未来举行展望； 成本驱动因素列出来（行业趋势、直接原质料、直接人工、用度等等）； 销量驱动因素（行业趋势、竞争情况、销售计谋、自然趋势等等）； 针对每一个驱动因素举行定性、定量分析并转化为P/C/Q的预测。

举个例子对茅台的判断主要是对售价举行研究、对软件企业的判断主要是敷衍用度户规模的判断；

对于写作陈诉的人来说你也可以制作自己的模板哪些指标或分析放在哪些段落。

上面的图最多只到4级菜单。

后记

对每个产物线举行以上分析举个例子雅戈尔这个公司是服装+房地产必须离开分析； 对新产物线举行以上分析新并购、新开拓产物线； 注意产物线之间的协同效应分析；

2）预测出来的种种比值、比率；

分析公司历史与推测公司未来。

也就进入了对上市公司业绩评价的阶段。

在这里我只是来先容一下我会怎么用大家在实操中应该制作自己的模板。

我们在判断其投资时首先也要分辨公司投资是否合理某些知名公司用投资、收购——再大幅资产减值把二级投资人收割得一干二净这就说明我们对大量对外投资的企业要认真分析他们的投资行为。18年新闻可以去回首一下。

对 异常数据 （同比环比、比率、比值）找到源数据并凭据驱动力举行分析。好比异常高的毛利要从价钱或成本端寻找支持/不支持的理由又好比异常久的应收账款接纳周期要看一下公司相关的解释并自己判断； 对 治理层和我们自己分析矛盾的地 方要特别举行判断。

好比治理层给出增长率是行业大趋势而我们自己发现就是公司自己不行我们要寻找更多信息资助判断； 对 同比、环比突变的数据 举行针对性的分析也就是我们经常见到的业绩“变脸”。

所有分析同比、环比、行业平均比力都是须要操作我下面就不重复了。几个小提示：

（如果你有自己的一套划分商业模式的手法只要能够更准确地资助识别商业模式都是可以的）

研发占比2%； 毛利显著偏低； SAAS模式大量应收账款；

在开始阅读一家公司的年报之前一定要做一些准备事情就是对上市公司所在行业有一个相识。

大厂与行业数据平台互助分为两种模式单项目分成制、含有最低消费门槛的无限量使用制； 大厂对外也有自营产物申请试用账号后我们找来行业内BA专家发现这家公司的指标基本是基于大厂指标的再次开发；

只有预先储蓄了行业知识你阅读上市公司的年报才气更高效。

行业这个领域确实有需求只不外是起步阶段； 产物应用频率约莫是定期（每个月一次）、不定期（每年约为10~20次根据项目计数）； 关键问题是： 购置产物可以进一步帮助给一些行业曝光（访谈、颁奖）；

产物好还需要运营的配合。再好的产物库存治理欠好也有卖不出去的风险再大的销量应收账款收不回来也占用资金。

30多次的平台登录简化了日常PPT事情； 这些数据并没有与互联网数据大厂举行深度互助、二次开发只有浅度开发（加减乘除变换）； “附赠”频频媒体曝光； 行业PR的折扣。

熟能生巧的历程最终就是让你看到一个年报你可以准确地在目录里的第几个条目下的第几点寻找你需要的内容；

3）各种费效比

盈利能力有限的：不会突破广告行业平均水平太多数据采购成本大厂不会打折（这里我跳步了只放结论）且客户采购决议是基于广告效应价钱提不上去； 运营能力不错：究竟能够观察出背后是行业PR头部公司； 财政能力：根据广告公司尺度是不错的融资纯粹为了资本市场订价； 增长能力： 无法做到SAAS企业增长模型还是一个广告、PR公司增长的特性；

当我们找到年报中的重要条目以后我们需要一一把这些内容对应到：盈利能力、运营能力、财政能力以及下面要说的增长能力中去。实操中普通人定性为主愿意深入分析的直接做到DCF内里去。

你可能以为这并不是一个快速阅读的方法相信我这是一个阅读框架当掌握了这种模板化的阅读方法后剩下只是时间上的磨炼问题熟能生巧。

相对估值分析：

阅读年报后有以下几种用途：

解决了消费者怎样的需求？我们可以继续细分举例：

仍然是示意一下

治理层比我们更乐观：返回前面的分析针对差别的点深入分析（其他专家佐证、更深入的上下游观察）。

1）是否非居心乐观。2）治理层居心乐观。对后者我们要越发小心； 治理层比我们更灰心 ： 1）是不是我们自己的分析遗漏了什么重要风险； 2）是否治理层居心守旧。对后者我们要思考可能的目的——调治业绩、资本市场行动等等。

在此就不详细先容后面DCF的方法了又是一篇很长的文章。

要注意的是这些指标纷歧定全面这个时候 最好的措施就是在step2自己事先准备好一个重要数据表格。

如果年报中没有这个部门那就要自己去下面或者其他信息渠道寻找。

如果不需要做估值模型可略过本部门。

平时的文章跳步许多我认为是知识其实多数人并不熟悉也造成了许多朋侪留言说看不懂。

上市公司年报信息大部门能够举行量化 （否则DCF的参数假设就是有问题的）； 已往一段时间如果公司没有显著业务变化业务与财政的历史数据对未来有指引作用 （做过企业的都熟悉每年KPI制定都在一定水平上参考历史）；

公司为买卖双方或者多方提供各种生意业务的场所从拉拢中获益以此向下可以举行更细致的划分。

3）多产物线公司

将我们的行业判断、4大能力、治理层分析量化为你所使用模型、或分析框架中的参数。

（转化为参数、打分、打√打×、排名等等） 如果你有老板需要汇报转化历程需要有说明以备汇报之用。（好比明年房价和你给定的销量增长是如何对应的）

本文12000多字可能需要半小时请大家耐心阅读。

或者先收藏着用到时回来备查。

1）分产物线先容；

收入增长回归； 大宗商品价钱对业绩影响的回归； GDP对消费升级和产物销量的回归； etc,只要有分析逻辑即可；

如果不需要做估值模型可略过本部门。

1）收入、盈利、增长

所以使用一个冷门问题的时机我以为应该沉下心分享一个我的分析框架——其实不光是年报更是分析一家上市公司的一个方法。

如果不需要做估值模型可略过本部门。

用种种统计学手法预测举几个例子：

没有两家完全相似的公司 ； 类似的资产应该有相似的价值 （注意是价值不是价钱。

这个假设基础上我们才说各种估值指标、multiples横向比力是有意义的）；

经由以上分析我们对公司年报内容已经举行过全面分析如果增补了许多年报不够详细的信息素材就已经很富厚了我们需要打包。

一家上市公司个性化的增长能力这个分析手段许多我分享自己的一个套路。为了简化说明我只写一些有限的项：

业务分析可比性（凭据地域、定位等差别微调或者把不行制止的剔除比力集好比地域性和全国性餐饮比力PE就要微调）； 业务数据可比性（凭据市值、业务体量等差别微调或者把不行制止的剔除比力集好比一家企业属于成熟企业和那些刚刚转型到本行业就无法比力）； 财政数据可比性（显著泛起异常数据的企业要剔除）；

有些上市公司的年报很是温馨他会把行业的盈利模式先容一遍这种情况在美股更常见A股上市公司就不愿意这么费劲——科普这件事情并不要求强制披露。

上市公司之间比力； 中国与外洋的比力； 与差别历史周期的比力；

商业模式来说行业数据分析公司如果没有自己焦点数据源、没有大量的基础设施架构那么只可能是类似咨询公司为了确认这一点我们寻找了几家客户。我们固然没有落入圈套去咨询公司推荐的几个“典型客户”而是通过自有渠道寻找了几家。

1）凭据对行业和公司的明白check治理层讨论

原来只是想随手回覆一下不知不觉写了12000多字为啥？

然后给大家写点勉励：

Step10分析打包

快消公司当季产物造成的业绩问题属于短期影响； 券商由于生意业务量导致经纪业务线、投行业务线、投资业务线业绩不佳属于中期影响； 白酒行业因为消费升级导致销量 上涨属于恒久影响。

如果是上市公司年报建议：从财报几个指标汇总真假（前几步已经做过了）——>从上下游企业举行验证（网络信息+打几个电话）

强调一下差别公司主流评估盈利能力的margin是纷歧样的好比有些行业充实市场竞争直接成本*20%就是终端售价这个时候你看毛利率就看不出太多眉目。

又好比有些行业其内部折旧政策千差万别你有EBITDA margin就好一些。还是一句话选什么指标需要你有行业积累。

根据未来10年的看法中国的电动车一定是趋势增长的； 可是受到小我私家购置意愿的颠簸性影响（经济差的时候许多人就不买车）销量会和经济颠簸正相关； 现在来看未来几个月至少是支付能力的低点所以行业仍然在趋势增恒久每2~3年一波的支付能力颠簸也处在低点； 以上不是股票分析只是行业分析示例。

如果是第一次笼罩一家公司可以完整地根据以下步骤完成；如果很熟悉了可以把你已经形成的要点做一次重新梳理。

纵然同一个行业差别公司的商业模式也是差别的一般来说上市公司的年报都市稍微提一句自己的商业模式。同样这多见于美股公司。

客群什么特征？我们可以继续细分举例：

分析历史（财政、业务）——>评估财政数据及业务讨论——>去伪存真——>得出评价结论

4）定性分析的几个要点。

可是从许多朋侪私信我来看大家普遍存在的一个问题是如果没有一个系统性的阅读方法只解决点状问题不足以让读者朋侪们记着、不足以让读者朋侪们添加到自己的技术树上。

差别行业、差别公司都需要添加纷歧样的第5级或者第6级菜单仍然有很大的拓展空间这里就写到我以为合适的级别位置。大家可以凭据自己的目的适当增补。

作为投资人公司年报就是他们的体检陈诉财政报表是体检的重要数据业务讨论（业务概况、谋划讨论、重要事项）的表述就是诊断的总结与评估。

我们需要在年报中找到以下个关键要素：

这明白是一家行业PR、广告公司的商业模型可是希望包装成大数据公司享受高估值的企业。

有的人在对行业很生疏的时候直接开始阅读年报会有几个问题：

我小我私家不太习惯三张表（损益表、资产欠债表、现金流量表）一张一张的看而是根据几个公司谋划的重要能力在差别的表格里寻找谜底。

1）对上市公司的4种能力举行真假判断

Step1相识行业

在此就不详细先容后面比力估值详细方法了又是一篇很长的文章。

如何实现销售的？我们可以继续细分举例：

和阅读到这篇文章的朋侪们闲聊几句：

看你愿不愿意沉下心提升自己的焦点能力了。

Step5运营能力

给大家举个例子我之前看到过的一个所谓“大数据初创公司”虽然不是上市企业套路是类似的；

如果我们熟悉一个行业熟悉这家公司又可以剔除许多不重要的文字讨论与数据；

1）强调一下数量分析

2）与上下游的各种周转率（供应商、买方）

2）纵向分析为DCF做准备

2）行业性驱动力

今天分享的方法基础不是什么秘笈只是一个训练手册。

分析一家上市公司原来是很庞大的因为年报自己都有100多页想想事情量就是很大的。

Step7一些年报中的重要事项

这个部门许多财政书都市教我也就是做个搬运：

治理层的讨论我们在一开始曾经大略的阅读过当我们深入分析各种数据后 要返回这一部门再次审视。

区分颠簸型影响和趋势型影响。

特别是在分析周期性行业时我们要找到那些是趋势型变更那些是周期型变更。多数行业的券商分析陈诉会找到许多划分周期因素、趋势因素的详细知识。

又是玩资本的。

10分钟的妙手我没见过可是我这个前券商分析师可以做到1个小时完成最终的5页纸年报点评——对年报点评这种级此外陈诉如果你是第3名以后给到买方的基本只会给你的邮件拖进垃圾箱。

除非是行业大佬那他们第二天给陈诉都有人等着看。

如果公司的投资行为是合理的我们要判断的是被投企业会否与上市公司发生业务协同判断是否成为新的增长点许多上市公司做工业投资对财政性回报要求不高可是对工业协同极为重视。

1）融资能力

1）企业内部各种周转率

Step3业务总览

2）检察对本公司来说重要的指标

“是不是有某种秘笈让我们10分钟？1小时？2小时？看懂呢？”

所以在阅读年报以前务必先相识行业。

应收应付的坑比力多建议大家去看一下妙手的分析思路。

解释一下。

5）预测；

这部门竣事后我们需要开始阅读业务数据与财政数据焦点事情就是证实/证伪公司自己的说法。

有分析套路； 逻辑自恰； 有自己独到的看法； 无关对错；

各种课本都市有更详细的先容主要是评估一家公司的资本结构是否合理、对资本的使用是否合理、偿债能力等要素这里只是举几个常用的：

年报最开始的部门一定是公司治理层对团体业务、战略、市场和重点数据的解读。

2）投资能力

如果对行业有相识对公司商业模式有相识以后我们对业务总览部门要举行以下两个方面的阅读：

2）主营、焦点、亮点产物及业务分析；

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