本文摘要：■ 撰文 | 李 华 与商业视察家作者交流可添加微信lihua759321苏宁易购公布通告，旗下全资子公司苏宁国际与Carrefour Nederland B.V.及Carrefour S.A签订《股份购置协议》，以48亿人民币等值欧元，现金方式收购家乐福中国80%股权。家乐福中国终于找到买家。 已往一段时间，家乐福中国一直在寻求出售，但因资产质量情况，以及更为庞大的门店股权结构等原因，价钱既欠好谈，也一直未能如愿。《商业视察家》接触的一些市场人士曾普遍反馈：“挺难卖的”。

■ 撰文 | 李 华 与商业视察家作者交流可添加微信lihua759321苏宁易购公布通告，旗下全资子公司苏宁国际与Carrefour Nederland B.V.及Carrefour S.A签订《股份购置协议》，以48亿人民币等值欧元，现金方式收购家乐福中国80%股权。家乐福中国终于找到买家。

已往一段时间，家乐福中国一直在寻求出售，但因资产质量情况，以及更为庞大的门店股权结构等原因，价钱既欠好谈，也一直未能如愿。《商业视察家》接触的一些市场人士曾普遍反馈：“挺难卖的”。最近一次，家乐福，及卖方投行汇丰展开了新的接触要约。

但由于家乐福中国业务出售与麦德龙中国业务竞标发生时间段有些“重合”，家乐福中国的资产质量情况又显然不如麦德龙中国，导致家乐福中国业务的出售显得有些“低调”。受关注、受接待度不如麦德龙中国业务。此次，家乐福中国最终以60亿元人民币的整体估值，将80%股权出售给苏宁。好的一面是，有效果了。

令人感概的一面则是价钱有些“寒酸”。辛辛苦苦24年的中国市场耕作，家乐福只换来了60亿元人民币的价值。

马后炮式的看，家乐福的眼光似乎不太行，反映也相对缓慢。既没有5年前TESCO退出中国的超200亿港币的大手笔，也没有大润发价值224亿港币的新零售“搭车”。

相比当下麦德龙中国的竞标，营收体量是家乐福三分之二的麦德龙，如果乐成出售，《商业视察家》认为，麦德龙中国的价钱有可能会是家乐福中国的2-4倍。或因内部弊病，或因市场判断不足等等原因，家乐福中国业务出售错过了许多时机。

一资产质量言归正传，谈谈苏宁收购家乐福中国的价值与挑战。首先相识一下家乐福中国的资产情况。

凭据苏宁易购通告内容，家乐福中国在2018年的基本情况是：拥有210家大卖场门店、24家便利店、6大仓储配送中心。门店总修建面积凌驾400万平方米，笼罩22个省份及51个大中型都会。

财政指标上，家乐福中国2018年度营收体量是300亿元，归母净利亏5.78亿元。2018年尾归母所有者权益为负19.27亿元，净资产为负。这两组数字的意思是：1、家乐福中国门店还是相对缺乏笼罩密度。

由于小业态便利店只是24家，很是少，处于跑模型阶段。这个资产价值不大，家乐福中国主要看点还是在大卖场。而51个都会210家店，每个都会分摊下来就是4.1家店左右。密度不算太高，做不到一个都会的全笼罩。

只有形成足够区域笼罩密度，才会有更大价值和竞争力发生。2、家乐福的6大仓储配送中心，是这两三年才开始启动、构建的。一般来讲，超市配送中心即便建完，也需要2年左右时间的磨合期。

这也是家乐福在中国的最大问题之一，供应链做得相对欠好。而供应链不强，在地方是打不外区域零售商的。3、从门店谋划看，由于苏宁宣布的家乐福运营情况，只是一个大略总数。

好比营收包罗了商品销售收入、租金收入和其他收入。《商业视察家》在算家乐福坪效时，只能按总营收算。

2018年，家乐福的每平米年坪效，算下来是7500元左右。现在，活跃于中国的几大全国性商超零售商中，永辉与沃尔玛的重合度相对比力高，家乐福与大润发谋划模型类似，相似度更大。若对比各自坪效，家乐福与永辉、沃尔玛的可比性不是太大，不是一个口径上的比力。

像永辉很少做“商店街”，没有太多外租面积，它的坪效肯定是更高的。因此，家乐福更可比的工具是大润发。两者当下都是单一大卖场业态的谋划，都做大面积“商店街”的外租区域谋划模式，两者模型重合度更高，是相对更直接的竞争。2018年，高鑫零售（大润发、欧尚中国母公司，大润发占主体，两个品牌都是单一大卖场为谋划主体）的总营收算下来的每平米年坪效是7700元左右。

单看坪效数字，高鑫零售与家乐福相差不大。但实际上，若剔除一些因素，家乐福的“实际”坪效体现，与高鑫零售有一定差距。

一方面，高鑫零售的门店面积更大，现在，高鑫零售每家店平均2.68万平米左右，家乐福中国大卖场平均每店面积是1.9万平米左右。所以，高鑫零售在更大的外租面积情况下却实现了更高的坪效。

另一方面，高鑫零售当下门东家要漫衍在低线市场，3-5线市场门店数占比达75.3%。家乐福则由于进入中国较早，在一二线市场的门店漫衍密度是比力高的。所以，家乐福的客群收入水平也是好于其他同类型零售商的。但即便客群收入水平更高，有许多店位于人口密度更大的一二线都会，家乐福的坪效却没有做过低线为主的高鑫零售。

这可能也显示了，在一二线市场的大卖场，受电商、小业态分流，以及租金人力等成本上升，导致谋划压力更大，大卖场业态当下在低线市场的活力是要好于一二线市场的。4、高鑫零售单店平均年销售是2亿元左右。家乐福按总营收分摊到每家店，分摊后的单店平均年销售是1.4亿左右。

这个数据意味着什么？进店客流、引流能力，家乐福是差高鑫零售许多。按两个客单价模型算，如果是以低线市场倘使50元左右客单价算，高鑫零售平均每店天天的进店成交客流是1万人次。

家乐福是7700人次左右。如果按一二线市场，倘使80元左右客单价算，那么，高鑫零售平均每店天天进店成交客流是6800人次左右，家乐福是4800人次左右。客流少说明被分流更多，成本也欠好降了。

再降员工队伍都难稳定，如果员工队伍不稳定，又会导致销售客流再下滑，陷入恶性循环。外租区域的租金则提不上来，通过刚需、高频超市业务带客流打造的“商店街”谋划模型会有很大压力。

超市业务传统的进场费、陈列位置拍卖的盈利模型也面临很大压力。两家企业的差异最终体现的可能还是大卖场在一二线市局面临的压力更大。

家乐福的外租区域谋划。5、家乐福中国。

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